锐捷网络发布2024年年报：2024年，公司完成经营收入116.99亿元，同比添加1.36%，归母净利润5.74亿元，同比添加43.09%，扣非净利润5.30亿元，同比添加50.98%；对应到4Q24单季度，公司营收为33.22亿元，同比下降7.49%，环比下降0.35%，归母纯利润是1.62亿元，同比添加32.79%，环比下降32.54%；扣非净利润1.59亿元，同比添加60.82%，环比下降35.52%，契合咱们预期。
财政重视：1）事务拆分：网络设备/网络安全/云桌面事务营收别离为96.53/4.52/5.49亿元，同比+15/-47%/-28%。2）毛利率：2024年归纳毛利率为38.6%，同比进步0.2ppt，首要获益于4Q24毛利率抬升，咱们判别4Q24完成46.5%的单季度高毛利首要系年末结算SMB等高毛利订单及项目。3）研制费用：公司精进办理行动、进步研制功率，2024年研制费用同比下降13.7%；一起积极地推动产品计划立异，年内首发TH5冷板交换机、51.2TCPO交换机、LPO光模块等新产品。
互联网收入快速进步，国内高速数通交换机市占率抢先。公司紧抓AI浪潮带来的算网建造需求，在稳固阿里、腾讯、字节等大厂数据中心交换机中心供货商位置的一起，拓宽滴滴、小红书等新互联网客群。2024年公司自建出产线所出产的数据中心交换机收入39.64亿元，同比添加120%，互联网客户奉献首要增量；毛利率同比下降9.0ppt至25.65%，首要系客户降本、白盒占比进步等要素影响。依据IDC，4Q24全球数据中心以太网交换机收入同比添加32.1%，其间200G/400G交换机出售额同、环比别离添加147.5%、25.9%，反映商场对高速网络设备的旺盛需求，2024年锐捷数据中心交换机在国内互联网职业、200G/400G细分商场均排名榜首，商场位置杰出。展望2025年，咱们咱们都以为跟着国内互联网厂商加码数据中心出资，公司作为中心供货商之一，来自互联网客户的高速数据中心交换机收入奉献有望进一步上行。
SMB出海获得杰出成效，园区需求短期承压。2024年公司完成境外营收18.7亿元，同比添加52.7%，首要得益于公司持续扩展世界商场的事务掩盖，SMB世界事务展开“深耕大国、途径下沉”战略转型，出售途径数量大幅度的添加，咱们预期2025年SMB事务有望持续获益于海外开辟。园区侧，宏观经济影响下短期有用需求缺乏、且部分职业供过于求，导致全体工业添加承压。
咱们根本保持2025年盈余猜测，引进2026年盈余猜测9.52亿元。当时股价对应50.3/42.5倍2025/26年P/E。保持跑赢职业评级和目标价78元，对应55.1/46.6倍2025/26年市盈率，对应9.6%的上行空间。
